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国债收益率曲线走平

时间:2022-04-24 来源网站:无损财经网

国债收益率曲线走平

进入3月份以来,海外疫情持续扩散,避险情绪快速升温,引发全球股市和商品大幅下跌,各国央行积极应对,主要经济体国债收益率显著下行。最近两周,美国10年期国债收益率下行20个BP,3个月期国债收益率下行近100个BP,同期中国国债收益率下行不明显,10年期国债收益率仅下行5个BP,1年期国债收益率则上行12个BP,收益率曲线大幅走平。

中美国债收益率走势呈现差异主要有三方面原因:第一,中国疫情得到阶段性控制,海外疫情则持续扩散;第二,3月份以来,央行公开市场操作较少,银行间流动性有所偏紧;第三,市场预期政府将加大基建投资来对冲疫情影响。展望未来,我们认为,国债收益率经过短暂修正后仍有较大的下行空间。

全球央行开启新一轮货币宽松

北京时间3月3日晚间,美联储宣布紧急下调基准利率50个BP,随后其他国家央行跟随。从市场预期来看,年内美联储还有2—3次降息,下调幅度在100个BP左右,美联储在本周议息会议下调利率50个BP仍属大概率事件。预计年内欧洲央行还有1—2次降息,但利率下行空间要明显小于美国。

量化宽松方面,上周四,美联储宣布向市场大量投放资金,宣布将增加购买多个久期的美债,包括短期国债、票据、美国国债通胀保值证券等工具,并开始购买付息证券,购买将持续到4月13日。欧央行周四则宣布,将扩大QE购买资产项目的规模。随着股市下跌,流动性危机渐显,信用利差将大幅扩大,海外央行通过量化宽松维持市场流动性,稳定市场信心。

通胀压力明显降低

3月7日公布的外贸数据显示,以美元计价,中国1—2月出口同比回落17.2%,前值为回升7.6%;进口同比回落4%,前值为增长16.3%;贸易逆差70.9亿美元,去年同期为顺差414.5亿美元。受疫情影响,春节假期延长,企业延迟复工,导致1—2月出口大幅下滑。从高频数据来看,房屋销售、发电量仍处于低位,钢铁库存处于历史较高水平,食品价格开始出现回调。我们预计,2月份工业增加值同比增速大幅回落,3月份也将处于较低水平,一季度GDP同比增速较去年四季度或显著放缓。由于需求走弱,价格水平有望走低,3月份PPI将继续下行,预计同比增速在-1%左右,CPI同比增速将回落至5%以内。

国内货币政策仍有较大操作空间

从2月份金融数据来看,货币供给方面,2月末M2同比增长8.8%,为两年来的峰值,央行在2月份加大了货币投放,包括公开市场操作、MLF、专向再贷款等措施,提升了货币供应。货币需求方面,由于疫情的影响,2月份新增社融8554亿元,同比少增1111亿元,社会资金需求大幅回落。M2增速与社融增速剪刀差继续缩窄,将持续压低利率。3月13日,央行发布公告,决定于3月16日实施普惠金融定向降准,释放长期资金5500亿元。我们预计,3月20日的LPR报价将下调10个BP。整体来看,受全球央行降息潮以及国内偏弱的基本面影响,我国货币政策仍有较大操作空间,利率趋势性下行仍是大概率事件。

综合来看,受海外疫情影响,全球风险资产波动性加大,风险偏好仍将维持在低位,全球央行迎来降息潮,量化宽松也在路上,国内基本面偏弱,货币政策仍有较大的操作空间。基本面、政策面和情绪面共振推升期债,国债收益率继续下行仍属大概率事件。趋势策略上,建议继续配置国债期货多单;套利策略方面,可以继续做平收益率曲线,进行多10年期国债期货、空2年期国债期货的套利。

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